科陆电子002121电表价格环比好转静待新业务放量 [复制链接]

科陆电子(002121):电表价格环比好转 静待新业务放量

投资要点

    11年业绩略低于我们预期。公司2011年净利润下降12.04%,略低于我们此前预期;主要原因是/p>

    (1)公司受前期低价订单及原材料价格波动的影响,公司传统业务的毛利率水平有所下滑;

    (2)由于新业务、新产品、新市场的投入力度大幅提升,使公司管理费用、财务费用等大幅提升。

    一季度业绩符合预期,电表价格环比好转。公司一季度业绩受益于盈利能力环比改善;一方面,智能电表低价订单已经消化殆尽,另一方面,原材料供应紧缺的局面业已缓解。而从2011年历次招标情况来看,电表价格已基本恢复到行业恶性竞争前的水平,预计12年每季度都会环比有所好转。

    不利因素已消除,静待新业务放量。除了原先不利因素已消除外,在风电变流器、合同能源管理方面,今年也将逐步贡献收入和净利润。合同能源管理已公告的订单有3.67亿元,其中今年一季度开始实现收入的订单有2.19亿元;风电变流器预计也有2亿元左右的意向订单。我们认为,随着传统业务稳定增长,新业务持续放量,转型将带来公司业务再次进入高成长期。

    财务与估值

    我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.29、0.50、0.60元,考虑到公司良好的成长性及新业务的爆发性,给予公司2012年25倍PE,对应目标价为12.5元,维持公司"增持"评级。

    风险提示

    传统产品市场集中度下行的风险、新产品及国际市场开拓的风险。